即使在机构投资管理最保守的角落
，对杠杆的兴趣也在悄然回归 。

　　所谓的多空扩展策略（或股票延伸策略，equity extensions）可将100美元的投资变为130美元的多头押注和30美元的空头押注 ，同时保持对基准的净敞口不变
，给资产管理者更大空间，借助增加所看好股票的头寸并做空不看好的股票来表达观点
。

　　在金融危机令各种形式的复杂交易名誉受损将近20年后 ，这种更为主动的积极投资风格正在复兴。据纳斯达克eVestment的数据
，截至去年9月底，使用多空扩展策略的资产规模触及1526亿美元 ，与三年前的总额相比增长了一倍以上，也势将创下至少十年以来的最大年度增幅 。

　　它所反映的是资产所有者越来越希望摆脱基准主导的掣肘
。在如今AI驱动的市场上
，数家科技巨头贡献了不成比例的投资回报，将主动型资产管理者框得更紧。比如 ，要超配一只看好的中盘股
，他们常常必须削减对苹果、英伟达等公司的持仓 。而对不看好的股票低配，如果它在指数中所占权重已经很小 ，那调整几乎毫无作用。

　　像Acadian Asset Management
、Man Group和高盛资产管理公司这样的企业认为
，多空扩展策略给它们逃脱这样的制约提供了一条出路
。

　　Acadian客户咨询总监Seth Weingram表示，投资者都在问“将命运系在这些近期我们看到的少数几个驱动回报的股票身上 ，究竟让我多安心？”Acadian的总部在波士顿
，在截至9月底的一年将多空扩展策略资产规模增加了近两倍，至49亿美元。“这种纯多授权所带来的局限比人们认识到的大地多 。 ”

　　以典型的130/30策略为例 ，基金经理用卖空所得来扩大多头敞口
，从而对看好的股票加码、做空不看好的股票，同时保持对股市的完整敞口 ，就像是“对冲基金轻量版
”
。其目的是重新拿回因为纯多头规定而失去的判断力和灵活性。

　　类似的便携式阿尔法策略（Portable alpha）也在逐渐受到欢迎 。基金经理通过掉期或期货复刻某只基准，释放出资本用于另一套追求阿尔法的交易中
。这种形式比多空扩展更加灵活
，也可适用于更为广泛的策略 —— 例如多/空股票 、趋势跟踪或多种策略的组合。

　　对于系统化基金而言，这些做法顺理成章 ，因为它们可以根据多空信号快速地将数千只股票进行排名 。根据高盛主经纪业务去年发布的一份报告
，截至2024年底，这类基金掌管全球主动扩展策略资产的85%
。近期的宏观波动性也起到了助推作用：随着利率走高
、全球的分化扩大了股市赢家和输家之间的距离 ，量化基金的表现也大体从疫情前的低迷中实现了反弹。

　　Jupiter Asset Management的系统性股票主管Amadeo Alentorn表示
，公司220亿美元的量化部门正在考虑推出便携式阿尔法和150/50基金 。

　　“有些机构投资者把这视为一种方式：在原本偏传统、仅限股票的授权框架里，获得更大的灵活性 ，”他说
。“在这个非常狭窄的市场里
，他们也把它当作给主动管理人更大施展空间 、以争取高回报的办法。 ”